هل سيؤدي ارتفاع أسعار الرهن العقاري إلى ظهور بوادر انكماش الميزانية العمومية؟
23/04/2022
ذكر بنك الاحتياطي الفيدرالي في أحدث محاضره أنه سيبدأ رسميًا في تقليص ميزانيته العمومية في مايو، وتوقع أن يكون الأكبر على الإطلاق. بعد أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة رفع أسعار الفائدة، تم أيضًا وضع خطة تقليص الميزانية العمومية على جدول الأعمال. قد يشعر بعض المقترضين بالغرابة بشأن "تقلص الميزانية العمومية" المفاجئ. عندما اندلع فيروس كورونا المستجد (كوفيد-19) في عام 2020، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في شراء كميات كبيرة من السندات من السوق، بهدف تحفيز الاقتصاد عن طريق ضخ الأموال في السوق. تُعرف هذه العملية باسم سياسة التيسير الكمي (QE). والنتيجة الأكثر مباشرة لسياسة التيسير الكمي هي انخفاض أسعار الفائدة وزيادة سيولة السوق. من خلال سياسة التيسير الكمي، فإن الهدف النهائي لبنك الاحتياطي الفيدرالي هو خفض سعر الفائدة عن طريق إضافة العملة إلى السوق، وبالتالي تحقيق الغرض من تحفيز الاقتصاد. في العامين الماضيين، كان ارتفاع سوق الأسهم وأسعار المساكن وانخفاض سعر فائدة الرهن العقاري ناتجًا عن سياسة التيسير الكمي.
يمكن اعتبار انكماش الميزانية العمومية عملية عكسية لسياسة التيسير الكمي، إذ يهدف مباشرةً إلى تقليل حجم كلا جانبي الميزانية العمومية في آنٍ واحد، وذلك لتحقيق هدف تقليل تداول العملة، وهو ما يُحدث بدوره تأثيرًا معاكسًا لسياسة التيسير الكمي. غالبًا ما يكون التأثير الجانبي لسياسة التيسير الكمي هو التضخم، والتضخم الحالي "مرتفع"، لذا بعد أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة، عليه أن يُفعّل انكماش الميزانية العمومية، وذلك لكبح التضخم بشكل مزدوج.
بأي طريقة ستنتهي هذه الجولة؟ انكماش الميزانية العمومية سيتم تنفيذها؟
هناك ثلاث طرق رئيسية لتقليص حجم مشتريات السندات؛ بيع السندات مباشرة؛ والسماح باسترداد الأصول تلقائيا عند الاستحقاق (الاسترداد)، أي إيقاف إعادة الاستثمار عند الاستحقاق.
يمكن استخدام هذه الأساليب الثلاثة لتقليص حجم الميزانية العمومية، وتقليص كمية الأموال المتداولة لرفع أسعار الفائدة، والسيطرة على التضخم.
تظهر محاضر اجتماع السياسة النقدية الأخير الذي أصدره بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه من أجل مكافحة التضخم المرتفع، "اتفق صناع السياسات عمومًا" على خفض حيازات أصول بنك الاحتياطي الفيدرالي بما يصل إلى 95 مليار دولار شهريًا.
ذكر المحضر أيضًا أن "التخفيض سيتم بشكل أساسي من خلال إعادة استثمار رأس المال المُستَخلَص من حيازات الأوراق المالية لشركة SOMA"، ما يعني أن هذه الجولة من التخفيض ستكون "سلبية"، وليست بيعًا نشطًا، بالطريقة الثالثة المذكورة آنفًا. يتوقع العديد من الاقتصاديين أن يهدف الاحتياطي الفيدرالي إلى تقليص ميزانيته العمومية بنحو 3 تريليونات دولار على مدى ثلاث سنوات. لكن المحضر لم يُفصّل كيفية تطبيق هذا الحد الأقصى تدريجيًا، وهو أمر يُرجّح الإعلان عنه في اجتماع مايو. إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في تقليص ميزانيته العمومية كما هو متوقع، فسيكون هذا التقليص الأكبر على الإطلاق.
انكماش ing يتسارع ، قد لا يكون التأثير مكثف
كانت آخر جولة من الانكماش بين عامي 2017 و2019. واستغرق الأمر وقتًا طويلاً للغاية لبدء تقليص الميزانية العمومية بعد أربع زيادات في أسعار الفائدة في عام 2015. واستغرق الأمر طوال العام حتى يصل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أقصى معدل له وهو 50 مليار دولار شهريًا.
قد تتراجع هذه الجولة من الانكماش من الصفر إلى 95 مليار دولار خلال ثلاثة أشهر. وتتوقع الأسواق تخفيضات سنوية تتجاوز 1.1 تريليون دولار. هذا يعني أنه بحلول نهاية هذا العام أو مطلع العام المقبل، من المتوقع أن يتجاوز معدل الانكماش إجمالي دورة 2017-2019 بأكملها.
مقارنةً بالجولة السابقة، خفّض الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية بوتيرة أسرع وبكثافة أكبر، وأرسل إشارة تشديد أقوى. فهل ستُسرّع خطة "جريئة" لتقليص الميزانية العمومية ارتفاع عوائد سندات الخزانة؟
كما ذُكر سابقًا، ستكون هذه الجولة من الانكماش "سلبية" على شكل توقف إعادة استثمار السندات. مع ذلك، فإن الانكماش "السلبي" للميزانية العمومية لا يُشكّل أمرًا بيعيًا في السوق، ولن يرفع بشكل مباشر الحد الأقصى لسعر الفائدة، بل إن تأثيره على سعر الفائدة غير مباشر. واستنادًا إلى رد فعل السوق، فإن الارتفاع الحاد الأخير في أسعار الفائدة السوقية، بما في ذلك أسعار سندات الخزانة وأسعار الرهن العقاري، قد أخذ في الاعتبار بالفعل تأثير زيادات أسعار الفائدة اللاحقة وانكماش الميزانية العمومية، وكاد أن يُفضي إلى نتيجة "مُبالغ فيها".
بيان: تم تحرير هذه المقالة بواسطة AAA LINDINGS؛ بعض اللقطات مأخوذة من الإنترنت، ولا يُمثل موقع الموقع موقفه، ولا يجوز إعادة نشرها دون إذن. السوق محفوف بالمخاطر، لذا يجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا تُشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية، ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار الخاصة، أو الوضع المالي، أو احتياجات المستخدمين الأفراد. يُرجى من المستخدمين مراعاة مدى ملاءمة الآراء أو الآراء أو الاستنتاجات الواردة هنا لظروفهم الخاصة. استثمر وفقًا لذلك على مسؤوليتك الخاصة.
وقت النشر: ٢٣ أبريل ٢٠٢٢